财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监日语jtest报名入口，日语jtest报名费测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过(guò)银日语jtest报名入口，日语jtest报名费行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转日语jtest报名入口，日语jtest报名费strong>，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。