银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力(lì)度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语)映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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