4月美国就业报告大超(chāo)预(yù)期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非农就业(yè)合(hé)计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在较(jiào)大不确(què)定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数(shù)据点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往年份（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年(nián)底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增(zēng)就业整体回升，其(qí)中商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回升。商品相关行(xíng)业就业(yè)边际改(gǎi)善，或反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月(yuè)服(fú)务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商业(yè)服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多(duō)的休闲酒店(diàn)业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零(líng)售业(yè)的(de)总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降，回(huí)落至(zhì)21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时(shí)工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行风波的不(bù)确定性冲(chōng)击，4月(yuè)失业(yè)率仍(réng)然下降0.1个(gè)百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速低于(yú)其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升(shēng)后，与其他工(gōng)资(zī)指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压(yā)力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就(jiù)业市(shì)场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就业市场(chǎng)紧张程度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速(sù)度接(jiē)近1973年的高通胀时(shí)期，预(yù)计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业市场才能(néng)更接近供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超(chāo)预(yù)期的非农就业(yè)数据(jù)将进一(yī)步削弱(ruò)联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能(néng)或弱于(yú)非农(nóng)就(jiù)业数据所指示的水平，后(hòu)续(xù)需(xū)要关注季节(jié)因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势(shì)。非农就业(yè)超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画回升(shēng)，预计联(lián)储将维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的立场(chǎng)。若就业(yè)数据出现(xiàn)明显恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发(fā)时点提(tí)前，前(qián)景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触发会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波(bō)，金融市场动荡可能(néng)性加大(dà)，不排(pái)除金(jīn)融(róng)风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季(jì)节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画