昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(ró良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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