财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表(biǎ不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友o)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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