原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大(dà)，经(jīng)营(yíng)稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的(de)表现(xiàn)之一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六(liù)就贡(gòng)献(xiàn)了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了(le)各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持(chí)结(jié)构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利(lì)用自(zì)身的(de)品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒格局很(hěn)快(kuài)形成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二(èr)级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同(tóng)期基数(shù)较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力(lì)，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企(qǐ)业(yè)库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映当前渠道(dào)的(de)情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发(fā)展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社(shè)会活(huó)动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会得到(dào)很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢(huī)复(fù)的前提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道(dào)。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营(yíng)销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费用一栏(lán)的(de)数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得(dé)快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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