申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，认真地还是认真的写作业，认真的与认真地该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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