金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人máo)利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一(yī)名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白(bái)酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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