本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看(kàn)，A股下(xià)行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了(le)”之(zhī)叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高(gāo)配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以(yǐ)来(lái)最(zuì)快速度紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量（未经季节(jié)性(xìng)调(diào)整）为2双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义0.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四(sì)个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市(shì)值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙(lóng)头股招行等(děng)承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中(zhōng)国(guó)特色(sè)估(gū)值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市(shì)净(jìng)率(lǜ)等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股(gǔ)的(de)估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为(wèi)A股第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设备板块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较(jiào)周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气(qì)并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验(yàn)3200点(diǎn)附(fù)近的半(bàn)年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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