核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从202柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹3年(nián)一(yī)季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历(lì)史柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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