金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜yín)行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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