上市公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪过(guò)实质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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