5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金(jīn)等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增(zēng)长，最(zuì)高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块(kuài)中长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分(fēn)领域仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方面存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程中产品(pǐn)研(yán)发和客户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑(zhù)底的阶(jiē)段(duàn)，但我们(men)认为有望(wàng)于(yú)今年看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要(yào)的构成央国(guó)企对资产回(huí)报提(tí)出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依(yī)赖数字化，成(chéng)本效率提升(shēng)是数(shù)字化的长期(qī)关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来(lái)半导体板(bǎn)块上涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大，行业估值处(chù)于底部位置(zhì)；另一(yī)方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价其实是过(guò)度(dù)反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来(lái)了新的需(xū)求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国(guó)产(chǎn)替代的中期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优质的公司处于(yú)历史估(gū)值分位低(dī)位区间(jiān)，随着需(xū)求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会(huì)有形成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史(shǐ)经历(lì)了三次工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三(sān)次是(shì)信息为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智能从感知智(zhì)能(néng)走向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的工(gōng)业革(gé)命，它是信息(xī)革命(mìng)经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移动互(hù)联(lián)网革(gé)命(mìng)后在万(wàn)物智联(lián)层面的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显(xiǎn)著(zhù)，很多(duō)环(huán)节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应(yīng)用的(de)落地(dì)，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括(kuò)以(yǐ)AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的(de)机会(huì)。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的(de)国(guó)产替代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的(de)边(biān)际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续(xù)半导体设备(bèi)、材料(liào)也是(shì)可以关注的(de)方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内(nèi)迎来(lái)边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面改(gǎi)善的(de)趋(qū)势比较确定，但(dàn)改(gǎi)善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变(biàn)化(huà)综(zōng)合(hé)判(pàn)断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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