金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石tan1等于多少，tan1等于多少兀投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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