银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在未来的日(rì)子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huā身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性ng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值普(pǔ身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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