5月(yuè)13日(rì)，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发(fā)布公(gōng)告称，其累计有效(xiào)认购申请份额总额超过20亿(yì)份发(fā)行(xíng)上限，将启动比(bǐ)例配售(shòu)。这则小公告体现(xiàn)出(chū)市场对这一(yī)“中特估(gū)”主题的(de)追捧力(lì)度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情(qíng)，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发行(xíng)，更成为这一波“中特估”行(xíng)情的催(cuī)化剂。实际上，早(zǎo)在去年底及今(jīn)年一季度，一些基金(jīn)经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问(wèn)题成为市场关注焦点，中国基金报采访多位投(tóu)研人士(shì)，解析“中特估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比(bǐ)例配售”情(qíng)况，今年场内多只(zhǐ)“中字(zì)头”ETF也(yě)持续(xù)“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国央企主(zhǔ)题基金发行，市场对(duì)此充满期待，如(rú)5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央企科技引领、央企现代能源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎(zhā)堆上(shàng)报的央国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些(xiē)或成为(wèi)这一波“中特估(gū)”行情的(de)催(cuī)化(huà)剂。

　　融通(tōng)反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别红利机会(huì)基金经理何龙表示，央企ETF发行(xíng)在情绪上是(shì)构成催化因素的，近(jìn)期(qī)银行股大涨的一个催化因素就是积极推(tuī)介(jiè)相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的发行(xíng)，和诸多主题基金的申(shēn)报发行，我(wǒ)认为确实会反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别成(chéng)为引爆行情(qíng)的催(cuī)化剂(jì)，基本面(miàn)、资(zī)金面、政策(cè)面都在向好，下半年，中特估有可能独(dú)领风骚(sāo)。”万家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与量化投资(zī)部基(jī)金经理杨振建就表示，近(jìn)期密集申报(bào)的国(guó)央企主题基金主(zhǔ)要涉及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源(yuán)”几大(dà)主题，这样的布局可以更(gèng)好支(zhī)持(chí)央国企(qǐ)的估值(zhí)重(zhòng)塑(sù)。

　　“央企ETF的发(fā)行将(jiāng)成为行情进(jìn)一(yī)步上涨(zhǎng)的(de)催化剂。去年(nián)以来公募基金(jīn)发行整体平(píng)淡(dàn)，近(jìn)期(qī)多(duō)只国央企主(zhǔ)题基金申报(bào)和发行，行情火热(rè)下(xià)将为市场带(dài)来增量资(zī)金，有望推(tuī)动进(jìn)一步上(shàng)涨。”杨(yáng)振建进一(yī)步表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务总监王帅(shuài)认为(wèi)，公募基金积极布局央国企主题基(jī)金，一方面是因为新一(yī)轮(lún)深化国企改革的(de)大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央(yāng)国企上市公(gōng)司的(de)投资价值凸显，该主题的基金将为投资(zī)者提供更(gèng)丰富的工(gōng)具以参(cān)与到(dào)央国企投资。另一方面是落实公募基(jī)金(jīn)行业高质量发展的要求，引导更多资金参(cān)与央国企改革，更好发挥公募基金服务资本(běn)市场改革、服务实体经济和国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)的作(zuò)用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企(qǐ)ETF的发(fā)行将为央(yāng)企相(xiāng)关(guān)标(biāo)的和板块(kuài)带来增量资金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特估行情的催化(huà)剂(jì)。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积(jī)极(jí)调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构性行(xíng)情明显(xiǎn)，中特估和人(rén)工智能成为两大(dà)明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而新能源等前期(qī)热门赛(sài)道股冷却，在(zài)此背景下，一(yī)些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估(gū)概念(niàn)”。

　　万(wàn)家基金基金经理章(zhāng)恒直(zhí)言，自(zì)己目前重点关注(zhù)三大行业，火电(diàn)、券商、军工，这三大(dà)行(xíng)业(yè)主要是央企(qǐ)或地方(fāng)国(guó)资所在的(de)行业(yè)，民营(yíng)企业占(zhàn)比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先是基(jī)于行业本身基(jī)本面在今年会有重(zhòng)大的向上变化的机(jī)会，比如火电(diàn)，会受(shòu)益于煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受(shòu)益于今年(nián)市场成(chéng)交量的放大，盈(yíng)利大(dà)幅增长等。同时，随(suí)着国有企业改革的推进，大概率这些企业会进入一(yī)个提质增效、释放业绩的(de)过(guò)程。”章恒表示(shì)，中特估是过(guò)去5年10年改革的成果(guǒ)，是非常基本面(miàn)的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投资机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机会，判断(duàn)中特估的机会(huì)未来三年(nián)分两个阶段。”融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理(lǐ)何龙表示，第一阶(jiē)段也就是今年以数字经济和“一带(dài)一(yī)路”的主题普涨性机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品(pǐn)种，将会迎来普(pǔ)涨性的机(jī)会。第二阶段是未来两(liǎng)年，在(zài)主题性机会消散以后，基(jī)于顶层设计对国央经营(yíng)管(guǎn)理价值导向变化，我们判断经营(yíng)成果随之改变是一个慢变量，会在未(wèi)来两年体现在每一个央(yāng)国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司经营层(céng)面可能发生显(xiǎn)著正向(xiàng)变化的个股(gǔ)提前进行(xíng)布局，比(bǐ)如医药和消费等(děng)行(xíng)业。

　　其实一季报已经(jīng)显露出不少基金在(zài)行动(dòng)。国金证券研(yán)究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十(shí)大重仓股股(gǔ)票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持(chí)仓中(zhōng)，“中特估(gū)”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型基(jī)金持有股(gǔ)票(piào)市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比(bǐ)明显提高。上述数据(jù)显示，根据偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年报及2023年(nián)一季报十大重仓股的数据，剔除(chú)个股涨跌(diē)影响，估计了各(gè)基金(jīn)主动加仓“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)股的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年(nián)末不持有“中特估”概(gài)念(niàn)股，但(dàn)在(zài)一季度买(mǎi)入。

　　不(bù)仅(jǐn)如(rú)此，中信(xìn)证券数据统计也显示，一(yī)季度(dù)主动偏股型公募(mù)基金对港股央(yāng)国企的持股(gǔ)市值(zhí)比重达到2019年以来的新高，港股央(yāng)国企(qǐ)持股总市值(zhí)占港股(gǔ)持股(gǔ)总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一(yī)季(jì)度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国(guó)央企专门的股票库(kù)

　　可以(yǐ)说中国特色估值体系，正深(shēn)刻影(yǐng)响基金公(gōng)司的投(tóu)研，落实到日(rì)常的投研流程和实践之中，不(bù)少基金公司在加大(dà)投研力量(liàng)，更有专门构建国央企股票库。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金经(jīng)理何龙(lóng)就(jiù)介绍，一方(fāng)面，从顶(dǐng)层设计改变(biàn)研究员过去对国央企的固(gù)定思维，需要实地考察国央(yāng)企，并且需要(yào)利用(yòng)当前国(guó)央企愿意交流的契机，多(duō)花精力去(qù)进(jìn)行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方(fāng)面，融通基(jī)金在(zài)行动上，要求研究员将自己所覆盖行(xíng)业的所有国央企(qǐ)构建(jiàn)专门的股票库，并进行长(zhǎng)期跟踪(zōng)，包括(kuò)考察(chá)其实地调研的的(de)成(chéng)果，了解国(guó)央企经营思路(lù)和财(cái)务导(dǎo)向的变化，结合(hé)行业趋(qū)势和特征，寻找价(jià)值洼(wā)地，发现(xiàn)预期(qī)差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视。他表示，通(tōng)过深(shēn)入学习，对“中特(tè)估”有了更深刻的(de)认识：首先要认识市场体制(zhì)机制、行(xíng)业(yè)产业结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方(fāng)面(miàn)所体现的鲜明中国元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特估”应该是在此基础上构建(jiàn)的具有时代特(tè)征和中国特色(sè)、符合(hé)国家战(zhàn)略(lüè)导向的估值体系，而不是简单(dān)套用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一种新的提法，但是这个概念所(suǒ)涉及到的(de)行业和公司，一直在(zài)发(fā)生(shēng)的变(biàn)化。”万家基(jī)金(jīn)经理章恒(héng)表示，万家基金一直(zhí)非常(cháng)关注(zhù)传统产业的(de)变化，诸如煤炭、金融、建筑等多(duō)个(gè)领域，因此也(yě)是一定能够(gòu)抓住中特估这波行情的机会的。同(tóng)时，随着时局的变(biàn)化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合(hé)信(xìn)基金首席经济(jì)学家魏凤春(chūn)表示(shì)，积(jī)极践行(xíng)中(zhōng)国特色的估值体系是(shì)资(zī)本市场使命，投资(zī)者需(xū)要学习领会并针对原有(yǒu)的估值体系进行(xíng)改造，以适应现实的(de)需要(yào)。明(míng)确(què)该体系的框(kuāng)架(jià)是第一位(wèi)的(de)工作，合理设置指(zhǐ)标也非(fēi)常重要(yào)，投资者的认(rèn)可(kě)和实(shí)施是最(zuì)终该体系(xì)能否具备(bèi)长期价值(zhí)的基础。不过，他也提(tí)醒，人为的拔(bá)估值是很大的认知(zhī)误(wù)区，市场化认可是(shì)基(jī)本的(de)常识，不可误判。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经(jīng)济的支柱，国企央企(qǐ)发(fā)展要符合国家战略发(fā)展(zhǎn)发向，更需要承担社会公(gōng)共责(zé)任等。而这些都应该考虑(lǜ)进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多(duō)数受(shòu)访(fǎng)的基(jī)金经(jīng)理认为(wèi)，对于国央企的估值方式要充分体现(xiàn)企业的社会价值(zhí)与国家战略价值(zhí)，目前已经形成了初(chū)步的企业(yè)社(shè)会(huì)价值评价体系(xì)。

　　“如何定(dìng)价国有企业承(chéng)担社(shè)会价值、符(fú)合国家战略发展的价值？首要(yào)任务就构建中国特色(sè)的价值评价(jià)体系，改变从以私人股东权(quán)益出(chū)发(fā)，现金流折现为主要(yào)方法的单(dān)一价值估(gū)值体系(xì)，转向社(shè)会整体(tǐ)价值观念、纳入中国特色(sè)的ESG评价体系，充(chōng)分体现企业(yè)的(de)社会(huì)价值与国家战(zhàn)略价值。”博时基金指数与量化投(tóu)资部基(jī)金经理杨振建表(biǎo)示。

　　杨振建(jiàn)也(yě)直言，近年来国资委(wěi)指导(dǎo)国(guó)内团队对于中(zhōng)国特(tè)色ESG披(pī)露(lù)与评价体(tǐ)系不(bù)断(duàn)探索，结合国际(jì)通用规则(zé)，目前(qián)已(yǐ)经形成了初(chū)步的企(qǐ)业社会(huì)价值评(píng)价体系(xì)，其中包(bāo)括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业(yè)上市公司环(huán)境、社会及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估(gū)”应该(gāi)是(shì)注重企业价值的可持续估值，要重视股东、员工和社(shè)会责任等要素(sù)对企业(yè)稳健(jiàn)成(chéng)长的重大意义，重视稳定的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技创新对提升企业(yè)内在(zài)价值的积极作用，这样有利于提高(gāo)估值(zhí)定价(jià)模型的科(kē)学性和有(yǒu)效(xiào)性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建等实务工(gōng)作(zuò)中，都有成熟的(de)量化指标可以使用，包括净资产收(shōu)益率、营业现金(jīn)比率、资产(chǎn)负债率(lǜ)、研发经费投入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精选基金经理李欣更细致分析在估值思维、估值(zhí)结论、估值判断上(shàng)有(yǒu)变化，尤其是估值的方(fāng)法和指标上，他认(rèn)为其(qí)包括产业链上下(xià)游的衡量、全要素(sù)成本等，以及在纵向和横向上的研究，强调(diào)政策(cè)优惠、产业发展、市场竞争力和(hé)可(kě)持续发展等各(gè)种因素与(yǔ)企业价值的关系。这(zhè)些因素在(zài)对估值结论和(hé)判断的影响上，也使(shǐ)得中国特色的(de)估(gū)值体系与传(chuán)统的(de)估值(zhí)体系(xì)有所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以估值(zhí)思维(wéi)的(de)变(biàn)化，还有估值(zhí)结(jié)论和估值判断的(de)变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的(de)市场和(hé)经(jīng)济特点，提供(gōng)更精准(zhǔn)、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合信基金(jīn)首席经(jīng)济(jì)学家魏凤春直(zhí)言，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目前(qián)尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别