银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎn除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗g)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说。

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