2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长的(d百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗e)利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年(niá百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗n)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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