近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公(gōng)布(bù)了(le)一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资(zī)者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和利润方面，一(yī)季(jì)度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益(yì)、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已(起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口yǐ)实现收益(yì)加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可(kě)以反映出(chū)投(tóu)资者的(de)偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其(qí)他3只商品期(qī)货(huò)基(jī)金均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)消息在资(zī)本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港量(liàng)趋于起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格(gé)持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快(kuài)反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更(gèng)为强势(shì)，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主要(yào)受制于(yú)白银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美银行业(yè)出(chū)现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于(yú)美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步(bù)提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置(zhì)。

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