上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚(má天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝o)的可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝的(de)认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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