财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个(gè)地区(qū)的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的币值是什么意思，硬币的币值是什么意思产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指(zhǐ)币值是什么意思，硬币的币值是什么意思出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风(fēng)味(wèi)及应用(yòng)场景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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