5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开(kāi)始持(chí)续(xù)下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为(wèi)例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年(nián)内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽(jǐn)管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)相比海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较(jiào)晚(wǎn)，在技(jì)术(shù)和人(rén)才等方面存(cún)在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导入(rù)进程(chéng)可能不及预期；二是下(xià)游(yóu)需求不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和(hé)全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点的(de)出(chū)现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的(de)种类(lèi)要(yào)看芯片下(xià)游(yóu)的景气度(dù)，有创(chuàng)新属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的(de)环节会率先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重要(yào)的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数字(zì)经济(jì)有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略(lüè)投资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底(dǐ)部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的(de)股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资者(zhě)对板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的(de)需(xū)求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板块估(gū)值波动较(jiào)大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处于历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以能源为对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的(de)人工智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网(wǎng)革命后(hòu)在万(wàn)物(wù)智联(lián)层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面(miàn)影响人类社会。当前仍处于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的(de)投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧(cè)和网侧(cè)的(de)新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点(diǎn)配(pèi)置的主(zhǔ加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差)线包括以AI为代(dài)表的(de)创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上(shàng)，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中(z加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差hōng)国芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党的二(èr)十大对于(yú)科技安全(quán)的强调(diào)为芯(xīn)片的(de)国(guó)产替代提供了(le)坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行业库存、动销数(shù)据和重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘(liú)源(yuán)表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基(jī)础模(mó)型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环(huán)节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势(shì)仍(réng)在加速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善的(de)过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面变化(huà)综合判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通(tōng)过(guò)适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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