近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大基金(jīn)二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对(duì)赌协(xié)议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告(gào)e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数中谈及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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