银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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