近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子(z元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字i)化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占比持续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(r元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字ú)果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾(céng)受到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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