调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货(huò)能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预(yù)期(相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术qī)，今年市(shì)场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位徘徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区(qū)成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可能衰退(t相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术uì)的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力。

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