申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为(wèi)说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业(yè)平(píng)均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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