四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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