四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下119出警收费吗 119出警收费标准是多少，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量119出警收费吗 119出警收费标准是多少补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持119出警收费吗 119出警收费标准是多少精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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