美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预(yù)算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不明朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记者称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债(zhài)危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的(de)下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不(bù)会(huì)改变，因此(cǐ)预计(jì)加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来还会(huì)加息(xī)的措(cuò)辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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