近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòn53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌g)股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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