核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及(jí)预越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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