2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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