金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等多(du436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡ō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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