昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(m布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少e)多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少财政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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