昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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