财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yu六朝是指哪六朝è)8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)六朝是指哪六朝能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻(jī)身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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