4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流(liú)景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能(néng)高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下(xià)行(xíng)，但低(dī)基数(shù)及外贸(mào)需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气(qì)度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但(d77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023àn)受(shòu)去年(nián)同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子等受疫情(qíng)影响较大的(de)工业生产(chǎn)可能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ong>预计(jì)4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出(chū)行(xíng)及(jí)消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一(yī)假期居(jū)民此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行(xíng)人数(shù)及总(zǒng)收入(rù)均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显(xiǎn)示(shì)4月以来(lái)地产需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有所放缓，玻璃(lí)库存(cún)持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别(bié)下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地(dì)及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工(gōng)能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方(fāng)新增(zēng)专项债净(jìng)发(fā)行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于(yú)2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基(jī)数下基建投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回(huí)落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数(shù)总体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢(huī)复(fù)，工业品价(jià)格(gé)同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原(yuán)油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保(bǎo)持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体(tǐ)化产业链、需(xū)求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续(xù)企稳(wěn)回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动基建投资和(hé)企业(yè)中长期贷款增(zēng)长，信贷(dài)周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下(xià)，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资(zī)较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其(qí)民生(shēng)和(hé)基建相关支出有望(wàng)保持(chí)较快增长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳(wěn)地(dì)产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应凸显(xiǎn)》