文|招商宏观张(zhāng)静静团队(duì)

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发布4月全国规模(mó)以上(shàng)工业企业绩效(xiào)数(shù)据。4月份(fèn)，规模(mó)以上工业企业营(yíng)业收入(rù)累计同比(bǐ)增长0.5％；规模以上(shàng)工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累计同比增速为-20.6％（1-3月(yuè)为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然处于探底爬坡(pō)过程中。从决定企业利(lì)润的量、价(jià)、成天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖本(běn)三因素框架看，我们认(rèn)为，此轮(lún)工业企业利润(rùn)增速由正转负的原因主要(yào)源于PPI下(xià)行，但(dàn)本轮工业企业利润累(lèi)计(jì)增速的下探幅度之深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工(gōng)业企业利润由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏长(zhǎng)以(yǐ)及费用(yòng)率(lǜ)偏高严重制约工业企业(yè)利(lì)润(rùn)爬坡速(sù)度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业(yè)企业(yè)经营绩效的增长压力(lì)依然较(jiào)大(dà)，与3月份相(xiāng)比(bǐ)，产成品存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数和应收(shōu)账(zhàng)款平均(jūn)回收期进一步增(zēng)加。2）分所有(yǒu)制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和私营企业(yè)利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅(fú)出(chū)现收窄，国有工业企(qǐ)业和股份(fèn)制企业(yè)利润累计同比降幅进一步扩大。3）上(shàng)游采选业中非(fēi)金属矿采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采(cǎi)选(xuǎn)的利(lì)润增速表(biǎo)现较好，石油和天然(rán)气开采等(děng)其他(tā)行业(yè)的利润增速降(jiàng)幅依然较大；中游(yóu)原材料加工(gōng)业(yè)和装备制造业(yè)的利润增速出现(xiàn)明(míng)显分化，中游原材(cái)料加(jiā)工业的利润增速(sù)均为负，是整(zhěng)体工业企业利润增(zēng)速的主要(yào)拖累(lèi)，中游装备制造业利(lì)润增(zēng)速回升幅(fú)度较大，成为整体工业企业利润增(zēng)速的主要拉(lā)动项。在价格水平、内部需求、外部(bù)需(xū)求同时走(zǒu)弱(ruò)的情况下(xià)，下游行业(yè)内部的利润增(zēng)速反(fǎn)弹乏(fá)力 。

　　总体而言，与上个月(yuè)相比，4月份公布的工业企业(yè)利润数据已表现出明显的探(tàn)底爬(pá)坡信(xìn)号：一，营业(yè)利润(rùn)累计增速爬升的行(xíng)业进一步增多；二，营业(yè)收入(rù)增速由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正，营业(yè)利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游装备(bèi)制造业有(yǒu)望继续成为(wèi)拉动工业企业利润增速回升的主要(yào)拉动力。按当(dāng)月利(lì)润增(zēng)速计(jì)算，4月份(fèn)表现(xiàn)较(jiào)好的行业主(zhǔ)要有：汽车制(zhì)造、 铁路、船舶、航空航(háng)天和其他运输(shū)设(shè)备(bèi)制造业 、通用(yòng)设(shè)备制造(zào)业、电气(qì)机械及器(qì)材制造业(yè)、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美(měi)、体育和娱乐用(yòng)品(pǐn)制造业、橡胶和(hé)塑料(liào)制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水的生(shēng)产和供应业电(diàn)力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润累计同比增速(sù)降(jiàng)幅(fú)小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依(yī)然(rán)处于探底爬(pá)坡过(guò)程(chéng)中。从决定企业利(lì)润的量、价、成本三因(yīn)素框(kuāng)架看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)由正转负(fù)的原因(yīn)主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企(qǐ)业(yè)利润累计增速的(de)下探幅度之深和持续时间(jiān)之长是PPI下行和其(qí)他(tā)多种(zhǒng)因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工业企业利润(rùn)由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库(kù)存时间(jiān)偏(piān)长以及费用(yòng)率偏高严(yán)重制约工(gōng)业企业利润爬(pá)坡速度。

　　与(yǔ)上个月相比，39个(gè)主要细(xì)分行(xíng)业(yè)中(zhōng)，有26个行(xíng)业(yè)的营业利润累(lèi)计增速出现(xiàn)回升，其他13个行业的营业利润(rùn)累计增速均(jūn)出现回(huí)落，其中回落幅度较(jiào)大的行(xíng)业主要是农副食(shí)品(pǐn)加工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金(jīn)属矿采选、造纸及纸制品、 纺织(zhī)服装、服饰(shì)等行业，回升(shēng)幅度(dù)较大的行(xíng)业主要是机械(xiè)和设(shè)备修(xiū)理、汽车制造、通(tōng)用设备制(zhì)造、橡(xiàng)胶和塑料制品等行业。

　　具体来(lái)看：

　　与(yǔ)去年同期(qī)相比，工业企业经营绩效的增长压力(lì)依然(rán)较大(dà)，与3月份相比，产成(chéng)品存(cún)货周转天数和(hé)应收账款平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规模以(yǐ)上(shàng)工业企业累计每百元营业收入中的成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增加0.88元(yuán)（环比增(zēng)加0.09元(yuán)）。产成品存货周转天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平(píng)均回收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比(bǐ)增加8.60天(tiān)（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有制类天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖型来看，外商(shāng)及港澳台商和私营(yíng)企业(yè)利润累计(jì)同比降幅(fú)出现收(shōu)窄，国有工业企(qǐ)业和股份制企(qǐ)业利(lì)润累(lèi)计同比降幅(fú)进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　其中4月国有工业企业利(lì)润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商(shāng)利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和(hé)股份(fèn)制(zhì)企业(yè)同比(bǐ)增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选的(de)利润增速表现较好(hǎo)，石(shí)油和天然气开采等其他(tā)行(xíng)业的利润增(zēng)速降幅依然(rán)较大。

　　数据显(xiǎn)示，非(fēi)金属矿(kuàng)采(cǎi)选、有色金属矿采选(xuǎn)的增速(sù)依然为正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天(tiān)然气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑色(sè)金属矿采选业(yè)、废物资源综合(hé)利用的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加工业和装备制(zhì)造业的利润增速出现明显(xiǎn)分化。中游原材料(liào)加工业的利润增速(sù)均为负，尽管(guǎn)与上(shàng)个月相比(bǐ)，利润增(zēng)速跌幅普遍(biàn)收窄，但依然是整(zhěng)体工业企业(yè)利润增速的主(zhǔ)要拖累。中游(yóu)装(zhuāng)备制造业(yè)利(lì)润增速回升(shēng)幅度较(jiào)大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业企业利(lì)润增速的主要拉动项。其(qí)中通用(yòng)设备(bèi)制造、铁路船舶航空航天、电气(qì)机械及器材制造、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造增(zēng)幅(fú)延(yán)续上个月亮眼趋势，得益于国内汽车销售量的(de)提升和汽(qì)车产业链出口强劲，汽车制造业(yè)的利(lì)润增速降幅由负转正，此外(wài)叠(dié)加去(qù)年(nián)同期基(jī)数(shù)较低，汽车(chē)制造业当(dāng)月利(lì)润增速高(gāo)达20倍。

　　数据(jù)显示，化学(xué)原(yuán)料化学制品(pǐn)跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工、专用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造、石油煤炭及燃料加工(gōng)、非金属矿物(wù)制品(pǐn)、黑色金属冶炼加(jiā)工、化学纤(xiān)维制造(zào)、金属制(zhì)品、计(jì)算机(jī)通信(xìn)和(hé)电子设备跌幅收窄，分(fēn)别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造、通用设备制造、铁路船(chuán)舶航空航天、电气(qì)机械及(jí)器材制造(zào)增幅依旧(jiù)为(wèi)正(zhèng)，并且(qiě)增速出现(xiàn)明(míng)显回升，分(fēn)别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车(chē)制造(zào)增(zēng)幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求、外部需求同时(shí)走弱的情况下，下游行(xíng)业内部(bù)的(de)利润增速(sù)反弹(dàn)乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具(jù)制造等多个行业的利润增速跌幅放缓，但(dàn)依然(rán)为负；农(nóng)副食品加(jiā)工、纺(fǎng)织(zhī)服装、服饰等(děng)多个行业的利润跌幅继续(xù)扩大。往后看(kàn)，价格水平、内部需求(qiú)、外部需求转(zhuǎn)好速度(dù)较(jiào)慢，这也意(yì)味着下游行(xíng)业的利润(rùn)增(zēng)速向上爬坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及(jí)纸制品和医药(yào)制造跌幅扩大，分(fēn)别录(lù)得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美(měi)体育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制(zhì)造和印刷(shuā)和记(jì)录媒(méi)介利润降幅放缓(huǎn)，但持续维持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制(zhì)品增(zēng)速由负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟(yān)草制(zhì)品增速略(lüè)有回落，4月录得(dé)6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶(chá)制造利润增速(sù)保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械和设备修理、电(diàn)力热力(lì)利润增速相对较高，燃气生产和供应(yīng)利润增速降幅收窄。其中机械和设备修理(lǐ)利润累计增速上升(shēng)幅度较大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同(tóng)比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水(shuǐ)生产和(hé)供应增(zēng)幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降(jiàng)幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月(yuè)相(xiāng)比，4月份公布(bù)的工业企(qǐ)业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计(jì)增速爬升(shēng)的行业进(jìn)一(yī)步增多；二，营(yíng)业收入增速(sù)由负转正，营(yíng)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成(chéng)为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力(lì)。汽车(chē)制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和(hé)其他运输设备制造(zào)业 、通用设备制造业、电气机械及器(qì)材(cái)制(zhì)造业、仪(yí)器仪(yí)表(biǎo)制造业、文(wén)教(jiào)、工美、体育(yù)和娱(yú)乐(lè)用品制造(zào)业(yè)、橡胶和塑料制(zhì)品业(yè)、电(diàn)力、热(rè)力、燃气及(jí)水的生(shēng)产和供(gōng)应(yīng)业(yè) 。

　　正如我(wǒ)们在《今年工业企业利润(rùn)增速能否转正？》中(zhōng)所言，当前正处(chù)于第6次工业(yè)企业(yè)利润探底阶段（从2000年开始计算），如果按最近两次探底历史来演绎的话，至少还(hái)要(yào)在负值区间爬坡7-8个月左右的(de)时间，预计(jì)工业企(qǐ)业利润增(zēng)速转正最(zuì)早也需等到四季(jì)度。目前(qián)我国仍面临内(nèi)需(xū)增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段(duàn)，这直接导致(zhì)企业的产能利用率(lǜ)持续下(xià)滑。此外，叠加营业成本高居不下导(dǎo)致的(de)内部压力，本轮工业(yè)企业利润(rùn)增速反弹速度大概率较为(wèi)缓慢。

　　风险提示(shì)：

　　内需恢(huī)复力度低于预(yù)期。

　　以上内容来自于2023年5月27日的《中游装备制造业(yè)利润增速(sù)明显回(huí)升——2023年4月(yuè)工(gōng)业企业利(lì)润分析》报告(gào)，报告作者(zhě)张静静、张一平(píng)，联(lián)系人罗(luó)丹

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖