财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(su张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事ǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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