调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连(lián)续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调(diào)油需求的(de)预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市(shì)场预期今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的(de)差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要(yào)时(shí)期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌(diē)。”他织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继(j织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思ì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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