金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(gu苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字ī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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