私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意(yì)见(jiàn)。

　一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环(huán)节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方式备案(àn)的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同(tóng)应当约(yuē)定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金架(jià)构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证(zhèn一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米g)券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募(mù)集(jí)基(jī)金以外的(de)其他私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者资(zī)金来(lái)源的(de)合(hé)规(guī)性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速抹平(píng)私募基(jī)金相对其(qí)他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得(dé)新增募集(jí)规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须(xū)符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于(yú)投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定(dìng)存(cún)续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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