财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破(pò)价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全(quán)年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年燕(yàn)京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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