事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计局(jú)公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨(酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端(duān)需求相关的服务业(yè)延(yán)续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞(zhì)后指标，在经济复苏早期多表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)低迷、实(shí)属常态(tài)。传统周期下，经济的周期性波(bō)动，主(zhǔ)要由需求(qiú)端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度(dù)相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响(xiǎng)和外需(xū)拖累部分(fēn)商(shāng)品(pǐn)价格回(huí)落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续(xù)回(huí)落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品(pǐn)和非(fēi)食(shí)品中的商品、不(bù)完全由需(xū)求(qiú)主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供(gōng)给充(chōng)足，价格(gé)回落成为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的大(dà)宗商品价格回落，带动交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料等分项(xiàng)环比延(yán)续低于季节性，部分(fēn)耐用品价格回(huí)落(luò)也有拖累、与相关原材(cái)料成(chéng)本(běn)压力缓(huǎn)解等有(yǒu)关(guān)。

　　需(xū)求修(xiū)复较早的领域(yù)、线下消(xiāo)费(fèi)相关的商品和服务(wù)，在价格上已有连续体现。终端需求回(huí)暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年(nián)初以来(lái)明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游(yóu)行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　<酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大img alt="通缩是个伪命题（国(guó)金(jīn)宏观·赵伟团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080353060.png">

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线(xiàn)下消费活动持续改(gǎi)善等或带动内(nèi)生动能(néng)逐步(bù)增强，对(duì)价格的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分商品价(jià)格回落(luò)拖累逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预(yù)期(qī)、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基(jī)数拖累明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾(wěi)因素(sù)较上月回落(luò)0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等(děng)服务项(xiàng)涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环比中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果大(dà)量(liàng)上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加(jiā)消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格(gé)下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通通信项环(huán)比(bǐ)延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其(qí)他商品服务环比明(míng)显上(shàng)涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环比中，生(shēng)产资料(liào)由(yóu)平(píng)转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明(míng)显、原材料(liào)和加工工业亦有走(zǒu)弱(ruò)；生活资料酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大环比走平(píng)、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品环比由负(fù)转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上(shàng)游原材料链条(tiáo)相关价(jià)格回落，与线(xiàn)下消费(fèi)相关的中下游行业价格回(huí)升。4月(yuè)，多数(shù)行业环比价(jià)格(gé)回落、上游(yóu)原材料链(liàn)条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造等(děng)部(bù)分中下游制造(zào)业价格有所回落(luò)，但文教娱制品等靠近(jìn)终(zhōng)端制造(zào)业价格有所回升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外发布(bù)时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发(fā)布机构：国金证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大