国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一(yī)共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行公布其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部(bù)和美(měi)联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂(zá)性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文化转变似(shì)乎导致联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程(chéng)“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监(jiān)管机(jī)构的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定(dìng)，包括压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一(yī)家(jiā)银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银(yín)行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对(duì)资(zī)本规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流(liú)动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成本(běn)分(fēn)担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件(jiàn)的(de)地方政府(fǔ)以及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动(dòng)解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)等4种农(nóng)产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子(zi)支持。此(cǐ)外(wài)，欧(ōu)盟将(jiāng)继(jì)续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销(xiāo)调查(chá)。欧盟(méng)将进(jìn)一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美(měi)国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了(le)美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增(zēng)加了(le)下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费支出在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面(miàn)临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的(de)回落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得(dé)不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息(xī)的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并(bìng)无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”等(děng)明显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需(xū)要关注(zhù)三个(gè)方面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿(yuàn)意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利(lì)率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升(shēng)，美元指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次(cì)会(huì)议上需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记作家许地山简介，许地山简介资料者(zhě)会(huì)上(shàng)对未来政(zhèng)策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指作家许地山简介，许地山简介资料数持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现作家许地山简介，许地山简介资料高位振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联(lián)储加息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对(duì)于后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人数(shù)还(hái)是(shì)失业(yè)率(lǜ)指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政(zhèng)策(cè)调整，而在(zài)此之前(qián)预(yù)计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美(měi)国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的(de)变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算(suàn)体系(xì)的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了(le)越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预(yù)计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银(yín)价(jià)格的进(jìn)一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因(yīn)素(sù)也多空(kōng)交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)结束(shù)后，市(shì)场将直(zhí)面(miàn)美(měi)联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会(huì)议(yì)这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有(yǒu)足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布局。

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