2022年是国(guó)内实(sh姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么í)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么(máo)利率(lǜ)数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么)和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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