财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的(de)销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一(选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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