金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一(yī)个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是腰围88是多少 腰围88是多少码(shì)他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的(de)盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市(shì)公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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