昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥)尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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